近期，5月国内经济数据相继出炉，5月份先行指标、物价指标、金融数据和经济数据等综合在反应了国内宏观经济情况。泰达宏利基金表示，虽然国内经济仍有下行趋势但并未失速，整体表现基本符合预期。

宏观数据方面，5月份中采制造业PMI指数跌破荣枯线，下滑0.7个百分点来到49.4，新出口订单指数、进口指数出现明显回落是造成PMI跌至50以下的主要原因之一，亦表明中美贸易摩擦带来的冲击对国内外需求均造成了一定拖累，未来进出口前景仍不容乐观。5月份CPI同比上涨2.7%，突破2014年以来新高，其中食品项涨幅5月份保持强势，猪肉、鲜菜、鲜果均同比大幅上涨形成共振，拉动CPI同比约1.3%。泰达宏利基金认为，二季度以来CPI持续走高的主要原因是基数效应和食品端价格，6、7月预计还将保持高位，但破3%的概率不大。5月份PPI同比上涨0.6%，延续了下行趋势，国内经济承压，PPI或将开启下行窗口，基建发力有望改善下行斜率，但较难扭转低迷状态。

5月份金融数据和经济数据则普遍低于预期，具体来看，5月新增人民币贷款1.18万亿元，市场预期1.3万亿，其中中长期贷款下滑明显，反映实体资本开支意愿不强，短期贷款同比多增1794亿元，票据融资同比少增315亿元，反映商业银行信贷投放偏好较低；5月社会融资规模1.4万亿元，市场预期1.43万亿，其中非标融资保持平稳趋势，债券融资相对处于低位，反映实体融资需求偏弱，地方债发行节奏放缓或与新的限额尚未下发有关；5月M2同比增长8.5%，持平于上月。

经济数据方面，5月城镇固定资产投资累计同比增长5.6%，前值6.1%，三大投资分项亮点不多，仅制造业投资稍有好转，房地产开发投资回落0.7个百分点至11.2%，新开工面积增速下降至4%(前值为15.5%)，施工面积同比增长10.4%(前值29.5%)，5月地产开工明显走弱，高位支持的因素正在减退，地产投资的拐点已现，基建投资延续了萎缩的趋势，这与减税降费后财政收入下滑制约财政支出有关。5月份的消费数据同比增长8.6%，前值7.2%，但扣除节日错位的扰动后，实际增速在7%附近。5月份的工业增加值延续回落之势，同比增长5%，前值为5.4%，反映了内生性增长乏力，企业端受贸易摩擦的不确定性影响而生产意愿不强。

此前，国内经济一季度出现超预期的增长，主要原因是提前透支的信贷投放与财政支出。目前，中美贸易摩擦对内外需产生较大扰动，包商事件又导致银行体系流动性向实体经济疏导路径不畅，对宏观经济产生了整体影响。对此，央行已逐步加大了公开市场操作力度以缓解市场紧张情绪，同时加强对中小银行流动性支持。管理层目前已经通过基建逆周期调节等措施加以积极应对，以防经济失速。

6月地方政府债加速发行，公开市场操作集中到期，同业存单集中到期承压，整体对债券市场较为不利。但由于央行货币政策大方向并没有改变，并且在包商事件后可能会更为积极的进行投放。考虑到跨季因素，6月的资金面整体会维持紧平衡，总体流动性无虞，但分层现象仍会存在，非银的融资难度会大大增加，建议可以应提前防备。

G20峰会临近，从债券市场投资角度看，信用债方面应重点关注中高评级国企和城投；利率债总体较为乐观，择机继续增加久期；对转债不宜盲目悲观，可适当地参与确定性较强的一级打新机会；二级方面，目前权益市场走势有一定反复，机会可能会在下半年出现。