泰达宏利基金丁宇佳：2019年债市较为乐观 严控风险顺势而为

受去杠杆政策和严控地方政府隐性债务规模因素影响，2018年我国信用规模大幅收缩，全年经济增速不容乐观。央行通过四次降准以及其他灵活多样的货币政策释放了充足的流动性，全年债牛格局确立。展望2019年，泰达宏利基金丁宇佳认为，全球经济将维持温和走弱的态势，避险情绪较2018年会有所缓解，整体债市行情较为乐观，在利率债方面要积极布局，信用债方面要严控风险。

丁宇佳指出，2019年，外部经济的走弱对中国经济的影响更趋中性。国内方面，受去杠杆政策的惯性影响，债务周期仍处于收缩阶段。从货币到信用传导路径的疏通仍将是央行货币政策实施的重要任务，为了缓解去杠杆导致的信用过度收缩，货币政策的连续性无需担忧。通过降准释放大量价格偏低的流动性同时，各类定向货币政策的出台更推动引导信用向小微企业、民营企业扩张，地方债和信用债的积极发行有望成为亮点。在实施积极的财政政策过程中，减税对实体经济的影响将是较为漫长的过程。

就配置方向而言，丁宇佳分析道，2019年虽有民企纾困工具的相继出台，但从宽货币到宽信用的传导仍有时滞，中高等级国企将会是产业债主要配置方向。2018年非标违约频发，但大都妥善解决，城投债公开品种金身仍在，从2019年中央经济工作会议内容看，仍要严控地方政府隐性债务，城投区域的两极分化仍将持续，择券方面要关注地方政府财政指标变动情况，严控城投级别。2018年可转债整体估值处于历史偏低水平，个券分化明显，破面成为为转债市场常态，2019年转债策略除了精选个券和参与打新外，也要注重博弈下修条款。

总体来看，丁宇佳认为2019年整体债市行情较为乐观，在利率债方面要积极布局，做好波段，顺势而为，信用债方面，要严控风险，恪守底线，适时参与转债，以期博得合意收益。